一、样本选择

我们小组选取2018-2020年中国通信行业公司的105家上市公司的数据作为样本数据。

二、研究选用模型

DD模型由Dechow and Dichev （2002，TAR）提出，其基本思想是正常的应计利润是过去、现在和未来现金流的函数，具体模型如下：

上式中∆WC为营运资本变动额，CFO为经营活动现金流量净额。模型按同年、同一行业公司进行同归，用得到的参数估计量a0、a1、a2、a3来估计正常的应计利润水平，再用∆WC的实际值与预期值之差作为盈余管理的衡量指标。

三、样本数据

我们的数据来源于网易财经，通过人工检索的方式获得。选取2018-2020年中国通信行业公司的105家上市公司的数据作为样本数据。

四、实证结果

（一）描述性统计

（二）相关系数

（三）多元回归

回归模型结果：ΔWC=-0.428CFOt-1+1.434CFOt-0.323CFOt+1+4375.378

因子cfot1、cfot2回归的P统计量结果，在1%的置信度下显著。这也是说明对于公司来说，cfot1、cfot2能很好的解释营运资本变动，其中cfot1与营运资本变动额成反向变动关系，即cfot1越大，营运资本变动额越低。Cfot2与营运资本变动额成正向变动关系，即cfot2越大，营运资本变动额越大。 但是相对于其他两个变量来说，P值过大，说明Cfot3对股票收益率的影响稍弱。从调整后的R-squared指标来看，三因子拟合优度为70%，可信度高。

五、DD模型再检验

根据回归方程计算出预测值，并将预测值与真实值做比较。

六、结论

我们采用封顶的办法，在5%-95%之外的数值视为异常值，经分析，异常数据为：